Series A Due Diligence: Dokumenten-Checkliste für Gründer
Published on 2. April 2026
Series A Due Diligence: Dokumenten-Checkliste für Gründer
TLDR
Die Due Diligence für die Series A ist ein strukturierter Dokumentenprüfungsprozess, der stattfindet, nachdem ein VC ernsthaftes Interesse bekundet hat. Investoren fordern Unternehmensunterlagen, Finanzberichte, IP-Dokumentationen, Details zur Kapitalstruktur, wesentliche Verträge und Mitarbeitervereinbarungen an — alles organisiert in einem sicheren Datenraum. Gründer, die dieses Material vorbereiten, bevor sie ein Term Sheet erhalten, können bis zu eine Woche von ihrem Abschlusszeitplan einsparen. Dieser Leitfaden behandelt jede Dokumentenkategorie, erklärt, wonach VCs tatsächlich in jedem einzelnen suchen, und zeigt Ihnen, wie Sie den Prozess sicher und professionell verwalten können.
Einführung
Die meisten Gründer betrachten die Due Diligence als etwas, das nach einem Term Sheet passiert. Dieser Instinkt kostet Zeit und manchmal sogar den Deal selbst.
Die Due Diligence beginnt früher, als Gründer erwarten. Der Investoren-Vorbereitungsleitfaden von Escalon Services bringt es auf den Punkt: „Die Diligence beginnt in dem Moment, in dem ein Investor beginnt, Fragen auf zweiter Ebene zu stellen. Wenn Ihre Antworten langsam, inkonsistent oder unvollständig sind, lernt der Investor nicht nur etwas über Ihr Unternehmen. Er lernt etwas über Ihre operationale Reife.“
Die Lösung ist Vorbereitung, bevor der Prozess beginnt. Ein gut organisierter, vollständiger Datenraum signalisiert den Investoren, dass Sie ein diszipliniertes Unternehmen führen. Ein chaotischer, unvollständiger Datenraum signalisiert das Gegenteil – und gibt den Investoren Gründe, langsamer zu werden oder sich zurückzuziehen.
Dieser Leitfaden organisiert die vollständige Checkliste für die Due Diligence der Series A in sieben fragegetriebenen Abschnitten, basierend auf Y Combinators offizieller Diligence-Checkliste, den Best Practices für Datenräume von Underscore VC und den Empfehlungen von institutionellen Investoren.
Inhaltsverzeichnis
- Welche Dokumente verlangen Investoren in einer Series A?
- Wie lange dauert die Due Diligence bei einer Series A?
- Was ist ein Series A Datenraum?
- Welche finanziellen Dokumente benötigen Gründer für die Series A?
- Welche rechtlichen Dokumente sind für die Due Diligence bei einer Series A erforderlich?
- Wie organisiert man einen Due Diligence Datenraum?
- Was ist der Unterschied zwischen einem Pitch Deck und einem Due Diligence Datenraum?
Welche Dokumente verlangen Investoren bei einer Series A?
Die maßgebliche Referenz für die Due-Diligence-Dokumente der Series A stammt von Y Combinator. YCs Checkliste für die Due Diligence der Series A, erstellt von Jason Kwon, dem General Counsel von YC Continuity, nach der Beteiligung an Hunderten von Finanzierungen, organisiert die Anforderungen in sieben Hauptkategorien:
1. Unternehmensunterlagen und Satzungsdokumente
- Alle Protokolle der Sitzungen von Direktoren und Aktionären sowie schriftliche Zustimmungen
- Gründungsurkunde, Urkunden zur Bestellung und Satzung
- Unternehmensorganigramm, falls es Mutter- oder Tochtergesellschaften gibt
2. Geschäftsplan und Finanzen
- Aktueller Geschäftsplan und Finanzprognosen
- Die aktuellsten Finanzberichte (Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz, Cashflow)
3. Geistiges Eigentum
- Liste der Marken, Patente, Urheberrechte und Domainnamen mit Einreichungs- oder Registrierungsdokumentation
- IP-Abtretungsvereinbarungen, falls geistiges Eigentum von einem Gründer, einem früheren Arbeitgeber oder einem Auftragnehmer an das Unternehmen abgetreten wurde
4. Wertpapierausgaben und Cap Table
- Vollständige Aktionärsliste mit Ausgabedaten und ursprünglichen Preisen
- Liste der Optionsinhaber mit Gewährungsdaten und Ausübungspreisen
- Alle Vereinbarungen zu ausstehenden Optionen, Warrants und Umwandlungsrechten
- Vesting-Pläne für alle Aktien und Optionen, einschließlich Beschleunigungsbestimmungen
- Nachweise über die Einhaltung von bundesstaatlichen und staatlichen Ausnahmen (einschließlich Regel 701)
5. Wesentliche Vereinbarungen
- Nutzungsbedingungen / Allgemeine Geschäftsbedingungen für Kunden
- Alle Verträge mit Verpflichtungen oder Zahlungen über 25.000 $
- Immobilienmieten (persönlich und real)
- Schuldtitel, Hypotheken und Belastungen
- Versicherungsverträge
- Partnerschafts-, Joint-Venture- und Beratungsverträge
- Alle Vereinbarungen, die Drittparteizustimmungen im Zusammenhang mit der Finanzierung erfordern
6. Streitigkeiten und potenzielle Rechtsstreitigkeiten
- Alle anhängigen oder drohenden rechtlichen Schritte oder behördlichen Untersuchungen
- Korrespondenz im Zusammenhang mit angeblicher IP-Verletzung durch das Unternehmen
- Alle Arbeitsstreitigkeiten oder Gewerkschaftsaktionen
7. Mitarbeiter und Leistungen
- Vollständige Liste der Mitarbeiter und Berater: Titel, Gehalt, Bonusstruktur, Klassifizierung, Wohnsitzstaat
- Standardvorlage für das Angebotsschreiben
- Alle Vereinbarungen mit Führungskräften und Direktoren, die Abfindungs- oder Beschleunigungsbestimmungen enthalten
- Dokumente des Eigenkapitalplans: Optionsvereinbarungen, Ausübungsmitteilungen, Aktienkaufverträge
- 401(k)-Plandokumente und Form 5500-Einreichungen für die letzten drei Jahre
- Mitarbeiterhandbuch
YCs Hinweis zur Zeitplanung ist es wert, direkt zitiert zu werden: "Wenn Sie all dies an einem Ort — einem Datenraum — haben, bevor Sie ein Term Sheet unterzeichnen, können Sie den Abschlussprozess um bis zu eine Woche verkürzen."
Wie lange dauert die Due Diligence für die Series A?
Die realistische Antwort: 4 bis 8 Wochen nach Unterzeichnung des Term Sheets, obwohl schlecht organisierte Datenräume dies auf 12 Wochen oder mehr verlängern können.
Die Timing-Analyse der Due Diligence von Qubit Capital beschreibt den Funnel in klaren Begriffen: Für jede 101 Gelegenheiten, die ein VC prüft, erreichen etwa 28 Management-Meetings, etwa 5 die vollständige Due Diligence und nur eine erhält eine Finanzierung. Die Selektivität des Prozesses bedeutet, dass ein VC, wenn er sich zur vollständigen Due Diligence verpflichtet, absichtlich vorgeht.
Der Zeitrahmen gliedert sich typischerweise wie folgt:
| Phase | Dauer | Was passiert |
|---|---|---|
| Erste Überprüfung | 1-2 Wochen | VC überprüft Pitch-Deck und Finanzübersicht |
| Partner-Pitch | 1-2 Wochen | Präsentation des gesamten Teams, erster Zugang zum Datenraum |
| Verhandlung des Term Sheets | 1-2 Wochen | Angebot, Gegenangebot und Unterschrift |
| Rechtliche Due Diligence | 3-6 Wochen | Anwälte überprüfen alle Unternehmens-, Rechts- und Finanzdokumente |
| Abschluss | 1-2 Wochen | Enddokumente, Überweisung |
Gründer, die ihren Datenraum vor Beginn der Fundraising-Phase vorbereiten, verkürzen die Phase der rechtlichen Due Diligence erheblich. Alexanders Jarvis' Liste der Due Diligence-Anfragen weist darauf hin, dass die meisten Verzögerungen nicht von langsamen Investoren, sondern von Gründern kommen, die hastig Dokumente suchen, die Monate zuvor organisiert hätten werden sollen.
Die größten Zeitfresser:
- Fehlende Protokolle der Zustimmung des Vorstands — Oft nicht dokumentiert für frühe Entscheidungen
- Eigenkapitalzuteilungen ohne ordnungsgemäße 409A-Abdeckung — YC warnt ausdrücklich Gründer, alle ausstehenden Eigenkapitalzuteilungen vor Beginn einer Kapitalerhöhung zu klären, da ein Term Sheet ein wesentliches Ereignis auslöst, das die 409A-Bewertung beeinflussen kann
- Verträge, die die Zustimmung Dritter erfordern — Kunden oder Partner, die Mitverkaufsrechte, Kontrollwechselklauseln oder Abtretungsverbote haben, müssen frühzeitig identifiziert und verwaltet werden
- Unorganisierte IP-Zuweisungen — Besonders häufig, wenn Gründer frühen Code bei einem früheren Arbeitgeber oder als Auftragnehmer geschrieben haben
Ein gebrandeter Dealraum auf SendNow organisiert Due-Diligence-Dokumente nach Kategorien, zeigt den Fertigstellungsstatus pro Ordner und gibt Gründern die volle Kontrolle über den Zugang der Investoren.
Was ist ein Series A Datenraum?
Ein Series A Datenraum ist ein sicherer, organisierter digitaler Speicherort für die Dokumente, die ein Investor benötigt, um die Due Diligence abzuschließen, bevor er Kapital überweist. Er unterscheidet sich von einem Pitch-Ordner für Frühphasen — er ist umfassender, rechtlich bedeutender und sensibler.
UseHaven's Datenraum-Leitfaden beschreibt die Funktion genau: "Es ist die organisierte Wahrheit Ihres Unternehmens — jede Datei, die Investoren sehen möchten, bevor sie echtes Geld überweisen. Richtig gemacht, sagt es ihnen: 'Wir führen dieses Unternehmen wie Erwachsene.' Schlecht gemacht, kann es eine Finanzierungsrunde wochenlang aufhalten."
Ein Datenraum existiert in zwei Phasen des Fundraising-Prozesses:
Pre-Term-Sheet-Datenraum: Wird mit ernsthaften Investoren in der Partner-Pitch-Phase geteilt. Enthält das Pitch-Deck, Team-Biografien, Produktübersicht, finanzielle Zusammenfassung und Cap Table. Er beantwortet strategische und finanzielle Fragen, ohne vollen rechtlichen Zugang zu gewähren.
Post-Term-Sheet-Datenraum: Teilt die vollständige YC-Stil-Dokumenten-Checkliste mit den rechtlichen Beratern der Investoren. Enthält alle Unternehmensdokumente, vollständige Finanzdaten, IP-Aufzeichnungen und rechtliche Vereinbarungen. Dies ist die rechtliche Due Diligence-Umgebung.
Der Unterschied ist wichtig, da das, was Sie teilen und wann, das Gespräch prägt. Underscore VCs Datenraum-Leitfaden bringt es gut auf den Punkt: "Teilen Sie genügend Informationen, um Fragen zu beantworten, aber geben Sie nicht so viel preis, dass Sie einen Investor dazu drängen, das Angebot abzulehnen."
In der Pre-Term-Sheet-Phase sollten Sie den Zugang sorgfältig kontrollieren. Verwenden Sie einzigartige, widerrufbare Links für jeden VC — nicht einen gemeinsamen Google Drive-Ordner. Plattformen wie SendNow erstellen markenbezogene Deal-Räume mit Zugriffssteuerungen pro Investor, NDA-Gating und Dokumentenanalysen. Sie sehen genau, welche Dokumente jeder VC überprüft hat, wie lange und ob sie den Zugang intern geteilt haben. Dies gibt Ihnen echten Einfluss im Follow-up-Gespräch.
Welche finanziellen Dokumente benötigen Gründer für die Series A?
VCs bewerten drei Dinge in Ihren Finanzen: Funktioniert das Geschäft heute, wird es im großen Maßstab funktionieren und versteht das Management die Zahlen gut genug, um sie zu verteidigen?
Die wichtigsten finanziellen Dokumente für einen Series A-Datenraum sind:
Historische Finanzen (3 Jahre oder seit der Gründung, je nachdem, was kürzer ist)
- Gewinn- und Verlustrechnung (P&L)
- Bilanz
- Cashflow-Rechnung
- Monatliche MRR/ARR-Aufschlüsselung, falls SaaS
Prognosen (typischerweise 24-36 Monate)
- Umsatzmodell mit ausdrücklich angegebenen Annahmen
- Personalplan, der an das prognostizierte Wachstum gebunden ist
- Burn-Rate und Berechnung der finanziellen Mittel
- Weg zur Rentabilität oder zum nächsten Finanzierungsmeilenstein
Wichtige Betriebskennzahlen
- Kundenakquisitionskosten (CAC)
- Lebenszeitwert (LTV)
- Abwanderungsrate (monatlich und jährlich)
- Netto-Umsatzbindung (NRR)
- Bruttomarge nach Produktlinie
Cap Table
- Vollständige Kapitalisierungstabelle, die alle Aktienklassen, Optionsvergaben, wandelbare Anleihen und SAFEs zeigt
- Pro-forma-Cap-Table, die den Besitz nach der Series A einschließlich der neuen Investition und der Erweiterung des Optionspools zeigt
Underscore VC betont einen Punkt, den Gründer häufig übersehen: "Teilen Sie die gleiche Prognose, die Sie in Vorstandssitzungen zeigen und zur Steuerung Ihres Unternehmens verwenden; erstellen Sie keine separate für Investoren." Investoren werden die Annahmen hinterfragen. Wenn Ihre Investorenprognose von Ihrer Betriebsprognose abweicht, wird die Inkonsistenz zu einem Vertrauensproblem.
Ein häufiger Fehler ist das Teilen eines interaktiven Excel-Modells. Teilen Sie stattdessen ein PDF oder eine Präsentation, die die finanzielle Geschichte mit den wichtigsten Treibern und Annahmen zusammenfasst. Lassen Sie Investoren in einem Folgetelefonat nach dem Modell fragen, in dem Sie Kontext bieten können.
Welche rechtlichen Dokumente sind für die Due Diligence der Series A erforderlich?
Die rechtliche Due Diligence umfasst vier Risikobereiche: Unternehmensgründung, IP-Eigentum, vertragliche Verpflichtungen und Beschäftigung. Die Anwälte der Investoren suchen nach allem, was Haftung verursachen, die Finanzierung blockieren oder den Wert beeinflussen könnte.
Unternehmensgründung
- Gründungsurkunde und alle Änderungen
- Satzung und alle Änderungen
- Protokolle der Vorstandszustimmungen (jede wesentliche Entscheidung seit der Gründung)
- Auslandsqualifikationen, wenn in mehreren Bundesstaaten tätig
- Aktuelles Zertifikat über die ordnungsgemäße Führung vom Bundesstaat der Gründung
Geistiges Eigentum
- IP-Abtretungsvereinbarungen von allen Gründern und frühen Mitarbeitern — dies ist die häufigste Lücke bei Unternehmen in der Frühphase
- Alle angemeldeten oder anhängigen Patente, mit Einreichungsdokumentation
- Liste aller registrierten oder genutzten Marken
- Lizenzvereinbarungen (Inbound und Outbound)
- Aufzeichnungen zur Nutzung und Einhaltung von Open-Source-Software
Verträge und Verpflichtungen
- Alle Kundenverträge über 25.000 $, insbesondere solche mit MFN-Klauseln, Exklusivitätsbestimmungen oder Abtretungssprache
- Vereinbarungen mit Anbietern und Lieferanten
- Büromietverträge und alle Immobilienvereinbarungen
- Schuldtitel und Kreditlinien
- Alle Bestimmungen zu Kontrollwechseln oder Mitverkaufsrechten in bestehenden Investorenvereinbarungen
Mitarbeiter- und Eigenkapitaldokumente
- Angebotsbriefe mit Eigenkapitalbedingungen für alle Schlüsselmitarbeiter
- Vertraulichkeits- und IP-Abtretungsvereinbarungen (jeder Mitarbeiter, jeder Auftragnehmer)
- Dokumente zum Eigenkapitalplan: Aktienoptionsplan, Optionsgewährungsvereinbarungen, Ausübungsmitteilungen
- Alle ausstehenden Eigenkapitalzuwendungen, die versprochen, aber noch nicht dokumentiert wurden
Der Leitfaden für Investoren-Datenräume von Pitching Angels weist auf ein Muster hin, das Anwälte beobachten: "Die meisten Verzögerungen bei Geschäften, die wir sehen, resultieren aus nicht unterzeichneten IP-Abtretungsvereinbarungen, nicht aus finanzieller Komplexität. Ein Gründer, der den Code geschrieben hat und nie eine Abtretung an das Unternehmen unterzeichnet hat, schafft ein echtes Problem."
Die Checkliste von YC enthält auch eine spezifische Warnung zu ausstehenden Eigenkapitalzuwendungen: Schließen Sie alle versprochenen Zuwendungen ab, bevor Sie mit der Kapitalbeschaffung beginnen. Ein Term Sheet schafft ein wesentliches Ereignis, das Ihre aktuelle 409A-Bewertung ungültig machen kann, wodurch neue Mitarbeiter und frühe Mitarbeiter Optionen zu einem höheren Ausübungspreis erhalten müssen.
Wie organisiert man einen Due-Diligence-Datenraum?
Organisation ist ein Signal. Investoren und ihre Anwälte bilden sich Eindrücke davon, wie Ihr Datenraum strukturiert ist, bevor sie ein einziges Dokument lesen.
Der Leitfaden von Underscore VC zitiert einen Partner direkt: "Ich gehe davon aus, dass Sie Ihr Unternehmen so führen, wie Sie Ihren Dealraum führen. Sind Sie klar und professionell oder nachlässig und schlampig?"
Ein gut organisierter Series A Datenraum verwendet diese Ordnerstruktur:
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